三一重工股份有限公司是國內最大的工程機械制造商，連續(xù)多年位列全球20強。其中混凝土機械、樁工機械、履帶起重機械為國內第一品牌，混凝土泵車全面取代進口，且連續(xù)多年產(chǎn)銷量居全球第一。

受益工程機械高景氣度，持續(xù)復蘇可期。全球工程機械銷售量經(jīng)歷連續(xù)5年下跌后，在2016年首次出現(xiàn)正增長，市場規(guī)模超過4000億人民幣，按6%的增速估算，2018年全球市場規(guī)模有望達到4500億人民幣。國內工程機械經(jīng)歷十年完整周期后迎來新一輪復蘇，各類產(chǎn)品銷量增速陸續(xù)轉正。在平均開工時數(shù)回升、開工率維持高水平的現(xiàn)狀下，真實需求復蘇跡象穩(wěn)定，工程機械行業(yè)未來大概率維持高增速。

下游市場新增+更新，挖機市場供不應求。挖掘機壽命一般在8-10年左右，混凝土機械的使用期限一般也不超過10年，這意味著2007-2011年工程機械高速發(fā)展期所生產(chǎn)的設備有待除舊換新。隨著環(huán)保政策的實施，不滿足標準的設備將面臨更新?lián)Q代，以挖掘機為例，2014年挖掘機8年保有量為118.5萬臺、10年保有量有129.1萬臺。此外出口持續(xù)接力，挖機市場供不應求，訂單穩(wěn)定。

歷史包袱出清助力成長，轉型升級布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司積極調整資產(chǎn)結構，加強成本費用控制，主動出清歷史包袱，經(jīng)營能力持續(xù)優(yōu)化。2017年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流85.65億元，同比增長163.57%，超過歷史最高水平。公司依靠技術研發(fā)、收購并購等策略完成消防、住宅、智能化、軍工等多領域全方位布局式發(fā)展，抓緊機遇，實現(xiàn)海內外市場同發(fā)展。

盈利預測、估值與評級：受益于工程機械整體復蘇和挖掘機市場持續(xù)高景氣度，通過歷史包袱出清、調整資產(chǎn)結構，公司業(yè)績有望維持高增長。結合上述分析及產(chǎn)業(yè)鏈研究，維持公司2018-2020年的盈利預測，凈利潤為56.40/66.98/82.57億元，對應EPS為0.72/0.86/1.06元。鑒于三一重工作為國內工程機械制造領軍企業(yè)，擁有核心技術和穩(wěn)定、優(yōu)質的客戶資源，未來業(yè)績仍有增長空間，我們維持公司目標價10.59元，維持增持評級。

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